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                  油價重心回升?但需警惕德爾塔毒株“不定時炸彈”

                  發布時間:
                  2021/08/05
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                  【摘要】:
                  【導語】:當前德爾塔變異毒株導致疫情抬頭,更多地對原油需求預期和宏觀情緒產生影響。對原油價格而言,在相對偏緊基本面支撐下,油價重心仍有進一步走高的空間。但需警惕德爾塔毒株擴散情況,不排除之后德爾塔毒株事件仍然可能導致宏觀情緒悲觀化,并引發油價的突然下挫。 
                  一、原油價格走勢:
                  根據紐約商業交易所數據,上周WTI原油期貨結算價周均價為72.70美元/桶,環比上漲4.4%。本周原油價格波動明顯放緩。在宏觀情緒逐漸恢復后,油價重心回升至7月初水平。整體7月間油價走勢在月初的震蕩后,呈現出明顯的V型反彈,最終7月份原油價格基本收平。
                  圖1:7月份WTI原油價格走勢
                  二、近期事件驅動分析:
                  上周5個交易日中,只有一個交易日油價波動均超過1美元/桶。就近期影響油價的事件驅動角度分析,一方面德爾塔變異毒株導致疫情抬頭,宏觀情緒悲觀,仍然一度拖累油價下行。另一方面,在原油自身供應相對偏緊,需求不斷回升的基本面下,原油庫存繼續去庫,油價重心仍然小幅上行。
                  表1:上周影響WTI原油價格的主要消息事件匯總
                  基本面方面,預計今年第三季度全球原油市場仍然維持供應相對偏緊格局。根據7月18日OPEC+會議決議,2021年歐佩克仍會維持每月增產40萬桶的速度。從當前市場供需平衡情況看,這將一步擴大全球原油供應缺口。預計8月份EIA報告中,2021年全球原油供應缺口相較7月份報告預計值將進一步擴大。對油價而言,原油供應增加幅度小于需求回升幅度,實際基本面仍然對油價重心構成支撐。目前供應端仍然維持相對偏緊格局,基本面的矛盾點主要集中在了需求端。盡管夏季出行旺季支撐了原油及成品油庫存持續下降,但變異毒株引發了對疫情的擔憂,市場對原油需求預期有所弱化。
                  圖2:全球原油供需缺口
                  從疫情導致的宏觀情緒悲觀層面看,正如在上周文章《宏觀情緒趨穩 油價深V型反彈》中所說,7月19日由于冠狀病毒德爾塔變種給經濟復蘇蒙上陰影,市場對疫情失控的擔憂加劇,油價受到重挫。在宏觀情緒逐漸企穩后,原油逐漸回到自身供應相對偏緊的基本面上來。目前德爾塔毒株事件對于油價的驅動已經進入到“成熟期”,引發油價波動的程度越來越小。但目前德爾塔毒株來勢洶洶,在防疫力度超強的中國也已突破15省26市,在全球的蔓延更是令人擔憂。宏觀情緒爆發往往呈現“突發性”、“難以預料性”的特點,宛如一顆“不定時炸彈”,不排除之后德爾塔毒株事件仍然可能導致宏觀情緒悲觀化,并引發油價的突然下挫。
                  總的來說,目前原油實際需求受德爾塔毒株影響相對較小,原油庫存仍在下降通道中,供給增加速度仍小于需求回升速度,供應相對偏緊的基本面仍對油價重心構成支撐。當前德爾塔變異毒株導致疫情抬頭,更多地對原油需求預期產生影響。對原油價格而言,在相對偏緊基本面支撐下,油價重心仍有進一步走高的空間。但需警惕德爾塔毒株擴散情況,這會影響原油需求預期,從而影響短期油價波動。
                  圖3:近一個月以來影響WTI原油價格的事件溢價
                  三、重大數據變動—非商業凈持倉小幅回升
                  根據美國商品期貨交易委員會數據,截止到2021年7月27日,非商業凈持倉增加約0.1萬手至45萬手,非商業凈持倉量企穩回升。其中多頭增持0.8萬手,空頭增持0.7萬手,多空雙方相對膠著。
                  圖4:WTI非商業凈持倉偏離程度
                  根據非商業凈持倉偏離程度波動規律,我們預測上周非商業凈持倉量將逐步回升,并支撐油價重心繼續走高。從數據來看,上周非商業凈持倉量果真開始企穩回升,并帶動周度原油價格小幅上漲4.4%。
                  但盡管如此,非商業凈持倉偏離程度僅從-0.49回升至-0.48,仍然處于相對低位水平。這也預示著在目前油價相對高位下,德爾塔毒株引發的市場對經濟復蘇的擔憂仍在干擾市場,恐慌情緒仍然可能導致油價下挫。在油價重心仍將繼續走高的大背景下,疫情反復仍可能引發油價短期回調。
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