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                  宏觀情緒趨穩 油價深V型反彈

                  發布時間:
                  2021/07/28
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                  【摘要】:

                  【導語】: 上周由于冠狀病毒德爾塔變種給經濟復蘇蒙上陰影,市場對疫情失控的擔憂加劇,避險情緒上升引發股市大跌,油價也受到重挫。其后宏觀情緒趨穩,原油逐漸回到自身供應相對偏緊的基本面上來,帶動油價實現深v型反彈。預計在基本面帶動下,原油價格仍有進一步上升空間,但需警惕疫情發酵對原油需求預期的影響,這將引發短期油價波動。

                  一、原油價格走勢:

                  根據紐約商業交易所數據,上周WTI原油期貨結算價周均價為69.62美元/桶,環比下跌4.9%。在上周一原油價格出現大幅下跌后,隨著宏觀情緒逐漸趨穩,油價實現了深v型反彈。

                  圖1:WTI原油日度價格走勢

                  二、近期事件驅動分析:

                  下表分別就上周影響WTI油價的主要因素進行匯總,并劃分出其事件性質。從表中可以看到,上周5個交易日中,四個交易日油價波動均超過1美元/桶。其中影響油價的主要事件是疫情導致的宏觀情緒悲觀,拖累油價下行。宏觀情緒恢復后,油價重心明顯回升。另一個事件則是宏觀情緒趨穩后,油價繼續回到原油自身供應相對偏緊,需求不斷回升的基本面上來,油價繼續小幅上行。

                  表1:上周影響WTI原油價格的主要消息事件匯總

                  雖然7月18日OPEC+會議結果出爐,近期原油市場最大不確定性消除,且確認了今年油市仍將處于相對偏緊狀態,這對原油基本面是一大利好。但是7月19日由于冠狀病毒德爾塔變種給經濟復蘇蒙上陰影,市場對疫情失控的擔憂加劇,避險情緒上升引發股市大跌,油價也受到重挫,大幅下跌5.39美元/桶。宏觀因素成為引發油價大幅下跌的關鍵,基本面對油價的利好已經被市場忽略不計。

                  圖2:宏觀情緒變化

                  7月20日開始,VIX恐慌指數下行,疊加美股回升,美債沖高回落,預示著宏觀情緒開始趨穩。在宏觀情緒修復帶動下,原油價格重心不斷回升。由于7月19日宏觀情緒造成的油價回調幅度越大,積蓄的動能較足,使得宏觀情緒企穩后油價的反彈力度也比較大,上周后四個交易日油價累計回升5.65美元/桶,已經基本抹平7月19日宏觀情緒悲觀造成的油價“深坑”。

                  在宏觀情緒逐漸企穩后,原油逐漸回到自身供應相對偏緊的基本面上來。上周后半周,由于擔心opec增產難以滿足需求增長,同時實際需求的增長也抵消了部分對疫情的擔憂,油價繼續小幅上行。雖然Delta變異毒株導致疫情抬頭,可能干擾經濟復蘇的進程。但市場大致的共識是目前原油需求受疫情影響較小,Delta變異毒株導致疫情抬頭更多對原油需求預期產生影響。

                  圖3:近1個月內事件溢價

                  三、重大數據變動—非商業凈持倉快速下跌

                  根據美國商品期貨交易委員會數據,截止到2021年7月20日,非商業凈持倉減少約5萬手至44.9萬手,非商業凈持倉量大幅減少。其中多頭減持4.3萬手,空頭增持0.7萬手,多頭離場態勢更強。

                  由于疫情反復引發市場對經濟復蘇的擔憂,上周一原油價格大幅下跌5.39美元/桶。同時原油持倉在上周一、周二也大幅下跌6萬手左右。市場恐慌情緒帶動了原油持倉減少和油價大幅下跌。但上周五隨著宏觀情緒趨穩,持倉量大福增倉3.5萬手,原油持倉的大幅回升也將支撐油價繼續回升。

                  從周度非商業凈持倉偏離程度來看,上周非商業凈持倉偏離程度從-0.1快速下跌到上周的-0.5。根據非商業凈持倉偏離程度波動規律,預計非商業凈持倉量將逐步回升,這將支撐油價重心繼續走高。

                  圖4:WTI非商業凈持倉偏離程度

                  總體而言,OPEC+確定維持小幅增產,奠定了短期原油供應偏緊的基礎,預計在一段時間內全球需求反彈速度仍將超過供應增加的速度,油價重心仍有進一步走高的空間。但疫情發酵情況仍會影響原油需求預期,這將影響短期油價波動情況,我們會持續關注。

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